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viernes, 9 de junio de 2017

INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: “Draghi respalda los bonos, pero debilita el Euro"

Draghi defendió la continuidad de la actual política monetaria ultralaxa del BCE, su “forward guidance – salvo la referencia a unos tipos de interés aún más bajos, la cual retiró - y revisó a la baja las perspectivas de inflación y al alza las de crecimiento (ver Nota). Más suave o “dovish” de lo esperado, como estimábamos nosotros en contra de una parte importante del mercado. Este desenlace es procíclico para Europa. Es decir, acelerará aún más crecimiento y empleo con una inflación baja. Es bueno. Por eso las bolsas europeas subieron ayer. Unas perspectivas de inflación inferior reforzó los bonos, sobre todo periféricos, reduciéndose susTIRes: Italia -12,8pb (2,16%), España -9,4pb (1,47%) y Portugal -4,8pb (3,02%). Sin embargo, el euro retrocedió hasta casi 1,120, lo que entendemos fue una toma de beneficios tras su apreciación hasta 1,128 a principios de semanaWall Streetcerró plano porque no está nada claro cuál puede ser el desenlace de las declaraciones del anterior director del FBI (Comey) en el Senado, ya que acusó a Trump de mentir y difamar sobre su despido pero evitó acusarle de obstrucción a la justicia.


Hoy: "May gana técnicamente, pero pierde moralmente. Bolsas desorientadas y bonos mejor"

May (tory) gana técnicamente pero pierde moralmente. No refuerza su actual mayoría absoluta, sino que la pierde. Tendrá que negociar con Corbyn (laborista “intenso”), quien quiere más gasto público, subir impuestos y nacionalizar compañías. Lo más importante es que la línea de negociación para el Brexit será más confusa y probablemente el proceso se alargará en el tiempo. El mercado descontará hoy que esto puede ser más bien bueno para el ciclo económico y las bolsas rebotarán algo. Es imposible saber si efectivamente será así, pero la primera reacción no será mala. La libra se deprecia hasta 0,882 desde 0,868 elecciones y tanto bonos como bolsa recuperarán algo de terreno, pero sin movimientos rotundos. Creemos que la Fed subirá +25 pb, hasta 1,00%/1,25%, el miércoles 14, y otro tanto en diciembre, pero el mercado ya lo tiene asumido. Creemos que el desenlace de las elecciones parlamentarias en Francia del domingo permitirá que Macron gobierne y adopte medidas liberalizadoras en lo económico. Seguimos pensando que las bolsas tenderán a aplanar en el 2º semestre y que eso será sano para el mercado.







1. Entorno económico

REINO UNIDO.- Los primeros resultados de las elecciones (provisionales) anticipan una victoria de T.May (Partido Conservador) con 307 escaños (-12) y el 42,2% de los votos. El Partido Tory se aleja de la mayoría absoluta -son necesarios 326 escaños- y probablemente gobierne en minoría. El Partido Laborista (Corbyn) habría obtenido 258 escaños (+30) y el 40,3% de los votos y el SNP (Partido Independentista escocés) obtendría 34 escaños (-19) y el 3,1% de los votos. 
CHINA (3:30h AM).- Datos mixtos en relación a la evolución de los precios. La Tasa de Inflación cumple con las expectativas y aumenta +1,5% en mayo (vs +1,5% esperado vs +1,2% anterior) pero el crecimiento en los Precios de Producción desacelera hasta +5,5% (vs +5,7% esperado vs +6,4% anterior).
UEM.- (i) El BCE cumplió con las expectativas y mantuvo sin cambios la política monetaria. El tipo de referencia se mantiene en 0,0%, el tipo de depósito en -0,4% y la facilidad de crédito en 0,25%. El programa de compra de activos (APP) se mantiene en 60.000M€/mes hasta diciembre 2017 o más allá si fuese necesario -hasta que el BCE aprecie un avance sostenido en la inflación. Link al informe completo(ii) El PIB sorprendió positivamente al aumentar +1,9% en 1T’17 (vs +1,7% esperado vs +1,8% anterior) gracias al dinamismos de la demanda interna y de la inversión en particular. Link al informe completo


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2.- Bolsa europea 
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 7,00€; Cierre: 7,187€ (-0,07%). Fusión de Neoenergia y Elektro para crear una utilitylíder en Brasil. Los accionistas de Neoenergía (Banco de Brasil, Previ e Iberdrola) han alcanzado un acuerdo para que Neoenergia incorpore la actividad y los negocios de Elektro. Neoenergia es un grupo eléctrico líder en Brasil, que opera en 11 estados y está presente en los negocios de generación, distribución y comercialización de energía. Iberdrola tiene un 39% de Neoenergia. Elektro es la matriz de un grupo de sociedades brasileñas dedicado fundamentalmente al negocio de distribución de electricidad, en los estados de Sao Paulo y Mato Grosso do Sul, y al negocio de energía renovable. Iberdrola es propietaria del 100% de Elektro Holding. Tras la efectividad de esta integración, Iberdrola pasará a tener el 52,45% de Neoenergía, incorporando como contraprestación los negocios de Elektro. Banco do Brasil se diluye hasta el 9,35% (desde el 12% actual) y Previ hasta el 38,21% desde el 49% actual). La operación incluye también el compromiso de Iberdrola de llevar a cabo una salida a bolsa de Neoenergia cuando sus socios lo estimen oportuno. La nueva compañía resultante de la integración se convierte en la utility líder en Brasil en puntos de suministro (13,4mn) y energía distribuida. La cifra agregada de ingresos del grupo resultante proforma en 2016 totaliza 30.600MBRL (7.935 M€) con un EBITDA de 3,600MBRL (934M€). OPINIÓN: Operación previsible y muy positiva para Iberdrola.Previsible ya que supone la unificación de las dos empresas con las que el grupo venía operando en Brasil. Iberdrola ya intentó la fusión de los dos grupos en 2011 cuando compró Elektro por 1.600M€. Los aspectos positivos de la esta integración son: (i) Creación de una empresa líder, de la cual IBE será la accionista de referencia. Posición fortalecida en una compañía conocida; (ii) Incremento de la contribución de las actividades reguladas en Neoenergia (76% del EBITDA del nuevo grupo); (iii) Aumento de la exposición de Iberdrola a un mercado de fuerte crecimiento (crecimiento de doble–digito esperado en la nueva compañía brasileña); (iv) Sinergias: estimadas en el 5% de los gastos operativos netos del nuevo grupo; (v) Mejora en la generación de flujos de caja del Iberdrola. Impacto positivo en cash earnings para IBE: contribución positiva desde el año 1 de alrededor del 4%; (vi) Mejora losratios financieros de Iberdrola. El ratio deuda neta/EBITDA mejora en 0,1x y el ratio FGO (Fondos Generados por las Operaciones)/Deuda Neta se reduce en aproximadamente 1 p.p. Las valoraciones de Iberdrola podrían verse revisadas al alza en próximas semanas como consecuencia del fuerte crecimiento esperado para renovables y el impacto positivo de las recientes operaciones corporativas, como ésta anunciada en Brasil. Por esta razón y por la atractiva rentabilidad por dividendo (4,7%), mantenemos la recomendación de Comprar sobre la acción.
LIBERBANK (Cierre: 0,82 €; Var. Día: -18,3%): La cotización acumula un descenso del -24,6% en dos sesiones.- OPINIÓN:Entendemos que el retroceso es debido a la preocupación de los inversores por sus bajas tasas de cobertura y el elevado perfil de riesgo de la entidadLa tasa de mora se sitúa en el 13,0% en 1T’17 y supera ampliamente la media sectorial-en torno al 9,8%- mientras que la ratio de cobertura es del 44,7% (vs 51,0% del sector). La cobertura teniendo en cuenta los activos improductivos –principalmente inmobiliarios- se sitúa en el 42,1% (vs 52,0% del sector). La ratio de capital CET-I “fully loaded” alcanza el 11,0% -en línea con la media sectorial- pero según nuestras estimaciones el volumen de provisiones debería aumentar en hasta 550 M€ para alcanzar unas ratios de cobertura similares a las del conjunto del sector. En este escenario, la ratio de capital CET-I “fully loaded” podría deteriorarse hasta el nivel del 8,2%. LBK cotiza con unos múltiplos de valoración inferiores a la medida sectorial (P/BV de 0,3 x vs 0,9/1,0 x del sector) pero entendemos que el perfil de riesgo del banco es muy alto y recomendamos Vender. Cabe destacar que la ratio que mide el volumen de activos improductivos en relación a los fondos propios –ratio Texas- es de casi el 300,0% (vs < 100% en las principales entidades españolas).

3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,14%; Información de la Tecnología +0,35%; Materiales +0,34%.
Los peores: Utilities -0,88%; Consumo básico -0,79%; Consumo cíclico -0,65%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALIBABA (142,34$; +13,3%), ya que su CFO adelantó que espera un incremento de las ventas de +45/+49% en 2018. El año pasado estimaba un incremento de +48% que finalmente se convirtió en +56% durante el ejercicio fiscal 2017. La compañía seguirá centrada en e-commerce al tiempo que va ampliando negocios como el de inteligencia artificial, big data y cloud computing(ii) YAHOO (55,71$; +10,2%), por contagio de la subida de Alibaba ya que posee el 15,5% de su capital. (iii) NVIDIA (159,94$; +7,3%), gracias a que Citigroup mejoró la recomendación sobre la compañía y señaló que en largo plazo podría alcanzar los 300$ por acción. (iv) El índice del SECTOR DEL ACERO repuntó +4,1%, la mayor subida desde el 20 de abril, después de que el Secretario de Comercio, Wilbur Ross, declarase que la inspección del sector acabará pronto y perseguirá la protección de los intereses de los productores domésticos de acero. De sus palabras se deduce que podrían implantar nuevas medidas de restricción a la importación de acero lo que favorecería a los productores nacionales. En este sentido hay que recordar que ACERINOX es dueña de NAS, una acerera sita en Kentucky que es líder del mercado con una cuota del 35%.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADVANCE AUTO PARTS (125,92$; -3,6%), después de que Morgan Stanley publicara un informe en el que adelanta un descenso de las ventas. Señala que la industria del automóvil de EEUU afronta una etapa de rendimientos decrecientes. Estima unas ventas de coches de 17,3M en 2017 vs 18,3M estimado anteriormente, 16,4M en 2018 vs 18,9M previo y de 15M en 2019 y 2020. Los precios de los coches de segunda mano se abaratarán considerablemente ya que su tecnología se va quedando obsoleta. Además, los medios especializados señalaron que el inversor Carl Icahn estaba pensando en comprar miles de tiendas de componentes de automóvil, lo que le convertiría en un serio competidor. Estas noticias también afectaron a otras compañías del sector como BORGWARNER (42,43$; -3,0%).

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