martes, 19 de septiembre de 2017

INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El mercado nos mostró su cara amable." 

El buen fondo de mercado permitió de nuevo disfrutar de una jornada sin sobresaltos. El EuroStoxx-50 rebotó más de +0,3% y S&P500 marcó nuevos máximos históricos intradía (2.508 puntos). Compras agresivas de bonos portugueses tras mejorar S&P su rating hasta Grado de Inversión (BBB-) por primera vez desde 2012, lo que redujo la TIR de su Bono a 10 años en aprox. 30 p.b., hasta 2,41%. El dólar se estabilizó en torno a 1,195/€ a la espera de la Fed del miércoles (aunque esta madrugada ha retrocedido hasta casi 1,20/€ de nuevo) y el yen se depreció hasta 133,4€ (134,0/€ esta mañana) y 111,6/$.


Hoy: "El ZEW y Trump definirán una sesión insegura."

A las 11:00h se publica un ZEW alemán de septiembre que debería rebotar (Expectativas) con respecto a agosto: se espera 12,0 desde 10,0. Considerando que ese fue el mínimo desde Oct. 2016, que retrocedió de golpe desde el entorno de 20 puntos y que la media de 2017 es 15,7 creemos que cualquier cifra inferior a 15 dejará frío al mercado. 
Más allá de lo previsible (ZEW), hoy enfrentamos lo imprevisibleTrumpinterviene en la ONU a las 17:30h (hora española). Es probable que adopte un enfoque beligerante con Corea del Norte, que es la única variable exógena que consideramos una amenaza seria para un mercado que evoluciona de forma constructiva, particularmente la bolsa americana (S&P 500 batiendo un máximo histórico detrás de otro). Este es hoy el riesgo.
En consecuencia, si el ZEW sale decente (12 puntos) o bueno (por encima de 15) las bolsas europeas intentarán rebotar, pero enseguida pondrán en precio el riesgo que supone la intervención de Trump y es probable que se desinflen enseguida. Por eso, creemos que las bolsas alternarán hoy los avances milimétricos con los retrocesos por cautela, según el momento del día y dependiendo del ZEW y de Trump. Nada nuevo bajo el sol







1. Entorno económico

ALEMANIA.- Estimaciones sobre intención de voto para los principales partidos de cara a las elecciones del domingo 24/9: 37% CDU (Merkel); 23% SPD Schulz; rango 8%/11% para cada uno de los demás partidos con probabilidad real de acceder al Bundestag (5% mínimo necesario): Verdes, FDF (Liberales), AfD y Die Linke (“La Izquierda”). OPINIÓN: La cuestión no es si ganará la CDU de Merkel, sino con quién formará coalición para gobernar. Una réplica de la actual coalición con el SPD es probable, pero existe la posibilidad de que Schulz quiera marcar distancias ideológicas esta vez. Además, desde el SPD no se ve con buenos ojos permitir que AfD adquiera la visibilidad que otorga ser el principal partido de la oposición, algo que sucedería en caso de replicar la coalición CDU/SPD. Merkel ha descartado una coalición con AfD. Las encuestas indican que el FDF regresará al Bundestag, del que salió en las últimas elecciones al no alcanzar el mínimo del 5%. CDU y FDF ya gobernaron en coalición entre 2009 y 2013 y desde la CDU se les ve como aliados naturales de gobierno. Sin embargo, es improbable que entre ambos alcancen la mayoría absoluta que les permitiría gobernar con comodidad. Necesitarían incorporar otro socio. Probablemente a los Verdes. Pero las diferencias entre éstos y el FDF en la gestión económica de los recursos harían difícil la convivencia. Por eso a 6 días de las elecciones permanecen abiertas todas las posibilidades de coalición, aunque las más probables parecen ser CDU&SPD, como ahora, y CDU&FDF&Verdes. En el primer caso los inconvenientes serían de índole doméstica (¿accederá el SPD a dar visibilidad a AfD?), mientras que en el segundo caso las dificultades podrían tener alcance europeo porque el FDF se opone a que exista un presupuesto europeo o una unidad bancaria europea debido al temor que les provoca que eso pueda terminar transformándose en una especie de “subvención desde Alemania a otros estados miembros”. Nosotros creemos que prácticamente cualquier desenlace de los que parecen probables más bien contribuiría a la estabilidad del mercado(bolsas, bonos) al eliminarse una incertidumbre (aunque sea reducida, como sucede en este caso).
REINO UNIDO.- El gobernador del BoE, Mark Carney, habló ayer en el FMI, en su sede en Washington. Sus declaraciones más relevantes fueron: (i) El Brexit tendrá un marcado efecto inflacionario sobre la economía. (ii) La globalización mundial ha ayudado a la deflación y el cierre de la economía británica tendrá el efecto contrario. (iii) El efecto inflacionario del Brexit se minorará dependiendo de los ajustes a futuro que se implementen. (iv) Reino Unido tendrá un menor potencial de crecimiento debido a la pérdida de ventajas comparativas y a la interrupción de las cadenas de suministro por la ruptura de acuerdos comerciales. (v) Carney argumentó que todos estos factores justificarían que el BoE utilice sus herramientas endureciendo la política monetaria para lograr la estabilidad de los precios. Además, puntualizó: "La era de los tipos de interés en mínimos parece estar llegando a su fin". Después de sus declaraciones la Libra se apreció ligeramente hasta 0,886 desde 0,882.
EUROZONA.- La Inflación cumplió con las expectativas y aumentó en agosto (dato final) +1,5% vs +1,3% anterior. El aumento en la Tasa parece que fue coyuntural y estuvo ligado al incremento de los precios de la energía (+4,0% vs +2,2% anterior). La Tasa Subyacente se mantuvo estable en +1,2% (sin cambios con respecto al dato preliminar) gracias a la estabilidad de los precios de la alimentación (+1,4%), de los productos industriales (+0,5%) y de los servicios (+1,6%). Destacó que los muchos de los principales países de la UEM se mantuvieron en niveles inferiores al +2,0% (objetivo del BCE): Alemania (+1,8% vs +1,5% anterior), Francia (+1,0% vs +0,8% anterior), Italia (+1,4% vs +1,2% anterior), Portugal (+1,4% vs +1,2% anterior) y España que alcanzó el +2,0% (vs +1,7% anterior).
ESPAÑA.- (i) El Ministro de Economía Luís de Guindos dijo ayer en una entrevista que esperan que el PIB de España crezca más del 3,0% previsto actualmente. Esto sería consistente con nuestra estimación que sitúa la expansión en +3,2% este año. El Gobierno estaría esperando a aprobar las grandes líneas presupuestarias para reflejar oficialmente a través de su cuadro macroeconómico el valor exacto de crecimiento previsto. (ii) El Tesoro anunció que el total de las dos emisiones de esta semana estarán en el rango de 6.500-8.500M€. El Martes se emitirán entre 2.500-3.500M€ en Letras a 3 y 9 meses y el jueves se emitirán entre 4.000-5.000M€ en Bonos a 2021,2026,2028 y 2044.
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2.- Bolsa europea y otras

BANKIA (Comprar; P.Obj.: 5,25€; Cierre: 3,97€): El FROB estudia vender hasta un 15,0% del capital de la entidad.- Según la prensa económica, el FROB estudia la posibilidad de colocar entre inversores institucionales entre el 10,0% y el 15,0% del capital de Bankia a corto plazo. OPINIÓN: El FROB, principal accionista de Bankia (65,9%) pretendería acelerar el proceso de privatización de la entidad mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales. Cabe recordar, que el Ejecutivo amplió hasta 2019 el plazo para concluir la privatización de Bankia.Desde nuestro punto de vista, el FROB tiene margen de maniobra para implementar una estrategia de venta ordenada con flexibilidad y en paquetes accionariales de tamaño medio. Este tipo de operaciones suelen perjudicar la cotización a corto plazo porque los inversores institucionales exigen un descuento que habitualmente es del 3/5%. Nuestra recomendación de Comprar se apoya en los fundamentales del banco (solvencia, coste del riesgo, etc…) y en la capacidad de mejora que tiene la cuenta de P&Gtras la integración de BMN. En este sentido, pensamos que una previsible caída de la cotización debida a la venta de un paquete accionarial por parte del FROB presenta una buena oportunidad de entrada en el valor.
SIEMENS GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 18,1€; Cierre: 11,145€): Suministrará su plataforma D8 a dos proyectos franceses.- Ha llegado a un acuerdo con el Estado francés para suministrar su aerogenerador offshore D8, de 8 MW, a los proyectos eólicos marinos de Yeu-Noirmoutier y Dieppe-Le Tréport en Francia y dejar de fabricar el aerogenerador AD8 de Adwen. Por otro lado, la compañía firmó ayer un pedido para el suministro de 150 turbinas del modelo G114-2,0MW para el proyecto Xilinhot (Mongolia) que incluye el mantenimiento a largo plazo. Se espera que el parque entre en funcionamiento a finales de 2018. OPINIÓN.- En el capítulo de Francia, no se trata de contratos nuevos sino de una sustitución del modelo de turbina que debería facilitar la labor de Siemens Gamesa al concentrar sus esfuerzos en una sola plataforma de 8 MW. En cuanto al contrato de China, afianza su posición en un país muy competitivo donde ya ha instalado más de 4.600MW (vs 5.000MW en India). El contrato equivale al 1,5% del libro de pedidos a cierre de junio’17 (20.394MW). Este tipo de noticias ayuda a que el valor se vaya reponiendo de la racha de pérdidas de la semana pasada.
OHL (Vender; Cierre: 3,347€; Var. Día: -3,10%): China State Construction Engineering Corporation Ltd (CSCE) muestra su interés por OHL.- OHL confirmó ayer que CSCE está estudiando tomar una participación en OHL. Por ese motivo, les han autorizado acceder a determinada documentación de la compañía. OPINIÓN: Según apareció en prensa ayer, el porcentaje que tomaría CSCE en OHL vendría de la familia Villar Mir (51,1% OHL via Inm. Espacio). No vendría de una adquisición de acciones en mercado, circunstancia que presionaría la cotización al alza. En consecuencia, mientras no se aclare la situación financiera de la familia Villar Mir el valor seguirá presionado a la baja por el riesgo de desinversión. Mantenemos la recomendación de Vender si cambios.
RYANAIR (Cierre: 16,73€; Var. Día: -2,3%): Cancela vuelos por falta de pilotos.- La cancelación de vuelos que comenzó el pasado viernes se prolongarán durante octubre y noviembre. Hasta el momento ha anunciado la cancelación de 2.000 vuelos. OPINIÓN: Según nuestras estimaciones, a priori, el coste por la disminución de ingresos, las indemnizaciones de pasajeros, los reembolsos y el coste reputacional podría situarse entre 31/36M€. Estas pérdidas suponen entre -2,1%/-2,4% del BNA previsto para este año. La Compañía prevé una cifra inferior a nuestras estimaciones que situaban el coste total en torno a 25M€. El valor seguirá cotizando con recortes esta noticia.
NEINOR HOMES (Comprar; Cierre: 18,675€; -0,66%): Wellington Management declara un 8,5% en Neinor.- El fondo estadounidense Wellington ha entrado en el capital de Neinor con la compra de un 8,53% de la compañía. El valor estimado de esta participación es de 126M€. OPINIÓN: Wellington se revela como uno de los accionistas que accedieron a la compañía a través de la colocación acelerada que tuvo lugar la semana pasada, cuando su principal accionista Lone Star decidió reducir su participación. Lone Star vendió un 27% de la compañía a un precio de 18,5€/acción, pero se mantiene como principal accionista con un 12,5%. Wellington se convierte en el segundo accionista de Neinor con esta participación del 8,5%. Neinor salió a bolsa el pasado mes de marzo a un precio de 16,46€/acción. La buena evolución en bolsa (+13,3% desde su debut) es un reflejo del buen comportamiento y las perspectivas favorables del sector inmobiliario residencial en España.


3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,02%; Materiales +0,57%; Industriales +0,57%.
Los peores: Utilities -0,98%; Real Estate -0,51%; %; Consumo Discrecional -0,42%.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MATTEL (4,87$; -6,2%) cuya cotización se vio lastrado por la posible quiebra de Toys’ R’ Us ya podría interrumpir la distribución de los fabricantes de juguetes hasta que otros canales absorban su flujo de productos. (ii) CHIPOTLE MEXICAN GRILL (301,87$; -3,6%). La cadena de burritos confirmó cambios en algunos de los principales ingredientes de su menú (como el chorizo picante, la salchicha de pollo y cerdo para reemplazarlo por otros) generando incertidumbre entre los inversores.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CF INDUSTRIE (35,1$; +6,7%) impulsada por el repunte del precio de los fertilizantes. En concreto, urea (fertilizante nitrogenado más utilizado del mundo) se ha revalorizado +15% en el mes de septiembre, alcanzando máximos desde 2015. (ii) NetEASE (293,3$; +8,2%) repuntó con fuerza gracias al éxito del juego de móvil Minecraft (lanzado el 15 de septiembre) liderando el ranking de descargas de iOS en China.

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