En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "A medio gas por los festivos, pero cogiendo ritmo con los resultados y la macro en EE.UU."
ESTA SEMANA, arranca con la celebración del “Columbus Day” en EE.UU por lo que los volúmenes de contratación serán reducidos y un calendario macro de menor intensidad que en semanas previas. Destaca la celebración del Eurogrupo, la Producción Industrial en la UEM, Actas de la Fed, Ventas Minoristas y la Tasa de Inflación en EE.UU que probablemente será el indicador de mayor impacto en mercados si como parece supera el 2,0%.
El repunte de la Inflación soporta el “reflation trade” que es bueno para bolsas aunque no para bonos. En política monetaria, conoceremos la visión de Evans, Kaplan, Kashkari y Brainard de la Fed y de Mario Draghi por parte del BCE. Los Bancos Centrales saben lo que tienen que hacer –normalizar la política monetaria sin endurecer demasiado las condiciones financieras-. Los riesgos están equilibrados y los índices de actividad económica invitan a pensar en la conveniencia de reducir los estímulos monetarios –cabe recordar que la Fed aumentó en más de 3,5Bn$ el balance desde el año 2008-. En este punto, no esperamos sorpresas esta semana. Los mercados conocen la hoja de ruta de la Fed, el volumen máximo de reducción mensual del balance, incluso la fecha de inicio del mismo –durante este mes-. El “timing” del BCE no es tan claro pero se conocerá en su próxima reunión del 26 de octubre. El mercado espera una reducción en el volumen de compras hasta 40.000 M€/mes (vs 60.000 M€ actuales) y una extensión del programa a partir de Dic.2017 de 6/9 meses. El BCE es consciente de la importancia de evitar movimientos bruscos en los mercados de deuda y aplicará una estrategia de salida tranquila, prestando especial atención a la evolución del Euro. Draghi mantendrá el discurso oficial. La UEM crece a un ritmo del 2,3% pero las perspectivas de Inflación son reducidas y la recuperación del Euro (+11,5% en el año) entorpece la consecución de su objetivo primordial.
En el frente empresarial publican resultados las principales entidades financieras de EE.UU (JP Morgan, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo). Esperamos una buena evolución de la cuenta de P&G, especialmente en banca “retail” porque la demanda de crédito aumenta y los tipos de interés anticipan la mejora de los márgenes. En este entorno, las bolsas se mostrarán titubeantes al comienzo de la semana, especialmente a nivel doméstico donde los acontecimientos políticos acaparan la atención, pero irán ganando tracción a medida que la macro en EE.UU y los resultados empresariales confirman el buen momento de la economía y las empresas en particular.
Bonos: " IPC (EEUU) protagonista de la semana"
La semana pasada vimos ligero aumento en la TIR del T-Note y estabilidad en el Bund, resultando en un aumento del diferencial entre EEUU y la Eurozona. El ruido político en España llevó a nueva ampliación de la prima de riesgo. El foco de atención esta semana estará en el será el IPC en EEUU, donde el consenso apunta a un repunte hasta el 2,3% desde el 1,9% ant. De esta manera, se colocaría de la Fed (2%). La creación de empleo actual es superior al ritmo sostenible para una economía con bajo paro (4,4%) y la inflación vuelve a repuntar. En este contexto, y ante la posibilidad de estímulos fiscales por parte de Trump, parece claro que la Fed continuará con su política de subida gradual de tipos. Rango estimado del Bund: 0,43%/0,53% .
Divisas: " Dólar arriba y Yen abajo"
Eurodólar (€/USD).- El USD se ha ido apreciando poco a poco desde 1,182/€ hasta 1,170/€ gracias a una macro buena (ISM Manufacturero, etc). El viernes tocó tomar beneficios hasta 1,1725/€ a pesar de los excelentes datos de empleo americano publicados por la tarde. Hoy poca actividad en Wall Street por festivo y nada importante hasta la Inflación y las Ventas Minoristas del viernes, que podrían reactivar la expectativa del “reflation trade”. Por eso - y por la vulnerabilidad del frente político europeo - es probable que el USD consolide el viernes niveles inferiores a 1,170/€. Rango estimado (semana): 1,175/1,169.
Euroyen (€/JPY).- Es probable que la Balanza Comercial de mañana sea más bien floja y que los Pedidos de Máquina Herramienta de pasado no aporten ninguna sorpresa positiva porque ya vienen saliendo muy buenos (+36,2% agos.), de manera que el JPY debería tender a depreciarse. Máxime si las elecciones son el 22 Oct. (incertidumbre preventiva, aunque ganará Abe). Eso debería llevar al JPY a testear el nivel 133/€ de nuevo. Rango estimado (semana): 131,5/133,1.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se debilita en un entorno marcado por las discrepancias en el seno del partido Tory y el deterioro de los índices de actividad (PMI Manufacturero y Precios de la Vivienda). Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Producción Industrial y de la Balanza Comercial.Rango estimado (semana): 0,887/0,897 .
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se mantiene estable a pesar de la mejora en los índices adelantados de actividad (PMI¿s) y el repunte de la Inflación en Suiza (+0,7% en septiembre). Esta semana la atención se centrará en la evolución de los precios inmobiliarios y de la Tasa de Paro en Suiza. Rango estimado (semana): 1,144/1,152.
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EE.UU.- El mercado laboral acusa el impacto de los huracanes y registra la primera caída en 7 años. La creación de empleo no-agrícola descendió en septiembre en -33,0 k vs 80 k esperado vs 169 k anterior (revisado al alza desde 156 k) debido al impacto negativo que los huracanes Harvey e Irma han tenido en Texas y Florida, especialmente en el sector servicios y en el turismo. A pesar de este impacto coyuntural, la Tasa de Paro continúa mejorando y se sitúa en septiembre en el 4,2% (vs 4,4% esperado vs 4,4% anterior), el nivel más bajo desde febrero de 2001. Cabe destacar que ésta mejora se produce en un entorno de mayor participación laboral (63,1% vs 62,9% esperado vs 625,9% anterior) y aumento en los salarios (+2,9% vs +2,6% esperado vs +2,7% anterior). Estos datos confirman el buen todo del mercado laboral y soportan el escenario por parte de la Fed de normalizar la política monetaria de manera paulatina.
2.- Bolsa europea y otras
SIEMENS GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 18,1; Cierre: 11,91€): Ampliación de un contrato de mantenimiento de un parque offshore en Reino Unido.- Ha anunciado la renovación de su contrato 1 para supervisar y mantener el parque eólico marino de Greater Gabbard, situado cerca de la costa este del Reino Unido. Se encargará de las labores de operación y mantenimiento del parque eólico de 504 MW (140 turbinas del modelo SWT-3,6-107) durante cinco años más, hasta 2022. OPINIÓN.- Es la tercera ampliación de contrato de mantenimiento offshore firmada recientemente por la compañía en Reino Unido lo que da idea de la estabilidad y recurrencia del negocio de servicios (supone el 23% del EBIT total de grupo). El contrato equivale al 2,5% del libro de pedidos a cierre de junio’17 (20.394MW) y un 4,9% de la cartera de servicios (10.167MW).BEcomo Ebitda de dígito simple alto. La Compañía menciona además, de las condiciones climatológicas adversas, una recuperación más lenta de lo previsto en Marineland (parque acuático de Niza). Link al comunicado publicado en la CNMV.
Los peores: Telecomunicaciones -2,02%; Consumo Básico -0,95%. Energía -0,82%
Hoy: "A medio gas por los festivos, pero cogiendo ritmo con los resultados y la macro en EE.UU."
ESTA SEMANA, arranca con la celebración del “Columbus Day” en EE.UU por lo que los volúmenes de contratación serán reducidos y un calendario macro de menor intensidad que en semanas previas. Destaca la celebración del Eurogrupo, la Producción Industrial en la UEM, Actas de la Fed, Ventas Minoristas y la Tasa de Inflación en EE.UU que probablemente será el indicador de mayor impacto en mercados si como parece supera el 2,0%.
El repunte de la Inflación soporta el “reflation trade” que es bueno para bolsas aunque no para bonos. En política monetaria, conoceremos la visión de Evans, Kaplan, Kashkari y Brainard de la Fed y de Mario Draghi por parte del BCE. Los Bancos Centrales saben lo que tienen que hacer –normalizar la política monetaria sin endurecer demasiado las condiciones financieras-. Los riesgos están equilibrados y los índices de actividad económica invitan a pensar en la conveniencia de reducir los estímulos monetarios –cabe recordar que la Fed aumentó en más de 3,5Bn$ el balance desde el año 2008-. En este punto, no esperamos sorpresas esta semana. Los mercados conocen la hoja de ruta de la Fed, el volumen máximo de reducción mensual del balance, incluso la fecha de inicio del mismo –durante este mes-. El “timing” del BCE no es tan claro pero se conocerá en su próxima reunión del 26 de octubre. El mercado espera una reducción en el volumen de compras hasta 40.000 M€/mes (vs 60.000 M€ actuales) y una extensión del programa a partir de Dic.2017 de 6/9 meses. El BCE es consciente de la importancia de evitar movimientos bruscos en los mercados de deuda y aplicará una estrategia de salida tranquila, prestando especial atención a la evolución del Euro. Draghi mantendrá el discurso oficial. La UEM crece a un ritmo del 2,3% pero las perspectivas de Inflación son reducidas y la recuperación del Euro (+11,5% en el año) entorpece la consecución de su objetivo primordial.
En el frente empresarial publican resultados las principales entidades financieras de EE.UU (JP Morgan, Citigroup, Bank of America y Wells Fargo). Esperamos una buena evolución de la cuenta de P&G, especialmente en banca “retail” porque la demanda de crédito aumenta y los tipos de interés anticipan la mejora de los márgenes. En este entorno, las bolsas se mostrarán titubeantes al comienzo de la semana, especialmente a nivel doméstico donde los acontecimientos políticos acaparan la atención, pero irán ganando tracción a medida que la macro en EE.UU y los resultados empresariales confirman el buen momento de la economía y las empresas en particular.
Bonos: " IPC (EEUU) protagonista de la semana"
La semana pasada vimos ligero aumento en la TIR del T-Note y estabilidad en el Bund, resultando en un aumento del diferencial entre EEUU y la Eurozona. El ruido político en España llevó a nueva ampliación de la prima de riesgo. El foco de atención esta semana estará en el será el IPC en EEUU, donde el consenso apunta a un repunte hasta el 2,3% desde el 1,9% ant. De esta manera, se colocaría de la Fed (2%). La creación de empleo actual es superior al ritmo sostenible para una economía con bajo paro (4,4%) y la inflación vuelve a repuntar. En este contexto, y ante la posibilidad de estímulos fiscales por parte de Trump, parece claro que la Fed continuará con su política de subida gradual de tipos. Rango estimado del Bund: 0,43%/0,53% .
Divisas: " Dólar arriba y Yen abajo"
Eurodólar (€/USD).- El USD se ha ido apreciando poco a poco desde 1,182/€ hasta 1,170/€ gracias a una macro buena (ISM Manufacturero, etc). El viernes tocó tomar beneficios hasta 1,1725/€ a pesar de los excelentes datos de empleo americano publicados por la tarde. Hoy poca actividad en Wall Street por festivo y nada importante hasta la Inflación y las Ventas Minoristas del viernes, que podrían reactivar la expectativa del “reflation trade”. Por eso - y por la vulnerabilidad del frente político europeo - es probable que el USD consolide el viernes niveles inferiores a 1,170/€. Rango estimado (semana): 1,175/1,169.
Euroyen (€/JPY).- Es probable que la Balanza Comercial de mañana sea más bien floja y que los Pedidos de Máquina Herramienta de pasado no aporten ninguna sorpresa positiva porque ya vienen saliendo muy buenos (+36,2% agos.), de manera que el JPY debería tender a depreciarse. Máxime si las elecciones son el 22 Oct. (incertidumbre preventiva, aunque ganará Abe). Eso debería llevar al JPY a testear el nivel 133/€ de nuevo. Rango estimado (semana): 131,5/133,1.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se debilita en un entorno marcado por las discrepancias en el seno del partido Tory y el deterioro de los índices de actividad (PMI Manufacturero y Precios de la Vivienda). Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Producción Industrial y de la Balanza Comercial.Rango estimado (semana): 0,887/0,897 .
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se mantiene estable a pesar de la mejora en los índices adelantados de actividad (PMI¿s) y el repunte de la Inflación en Suiza (+0,7% en septiembre). Esta semana la atención se centrará en la evolución de los precios inmobiliarios y de la Tasa de Paro en Suiza. Rango estimado (semana): 1,144/1,152.
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1. Entorno económico
CHINA (03:45h).- El PMI Compuesto Caixin desciende en septiembre hasta 51,4 puntos vs 52,4 anterior, el menor nivel de los últimos tres meses. Los índices adelantados de actividad se mantienen en zona de expansión (>50,0), pero llama la atención el deterioro del sector servicios cuyo indicador se sitúa en 50,6 puntos (vs 52,7 anterior) y se sitúa en el nivel más bajo de 21 meses.
EE.UU.- El mercado laboral acusa el impacto de los huracanes y registra la primera caída en 7 años. La creación de empleo no-agrícola descendió en septiembre en -33,0 k vs 80 k esperado vs 169 k anterior (revisado al alza desde 156 k) debido al impacto negativo que los huracanes Harvey e Irma han tenido en Texas y Florida, especialmente en el sector servicios y en el turismo. A pesar de este impacto coyuntural, la Tasa de Paro continúa mejorando y se sitúa en septiembre en el 4,2% (vs 4,4% esperado vs 4,4% anterior), el nivel más bajo desde febrero de 2001. Cabe destacar que ésta mejora se produce en un entorno de mayor participación laboral (63,1% vs 62,9% esperado vs 625,9% anterior) y aumento en los salarios (+2,9% vs +2,6% esperado vs +2,7% anterior). Estos datos confirman el buen todo del mercado laboral y soportan el escenario por parte de la Fed de normalizar la política monetaria de manera paulatina.
ALEMANIA (08:00h).- La Producción Industrial ajustada bate ampliamente las expectativas y aumenta en agosto +4,7% vs +2,9% esperado vs +4,2% anterior (re visado al alza desde +4,0%).
ESPAÑA.- (i) El viernes la agencia de calificación de riesgos DBRS mantuvo el rating de España en A con perspectiva estable. La agencia destaca el buen ritmo de crecimiento y de creación de empleo de la economía, así como las mejoras de competitividad. Por el lado negativo, señala la elevada deuda pública, las tensiones políticas internas y una posición internacional de inversión negativa (deuda externa). Si los riesgos se inclinaran hacia uno u otro lado, la perspectiva del rating cambiaría pero hoy por hoy están equilibrados motivo por el que la agencia mantiene una perspectiva estable sobre la calificación crediticia. Link a la nota de prensa. (ii) Un diagnóstico parecido recoge el informe específico sobre la economía española que realiza el FMI anualmente y que presentó el viernes. Sus estimaciones de crecimiento no cambian y se sitúan en +3,1% este año y +2,5% el que viene, vs nuestras estimaciones de +3,2% y +2,8%, respectivamente. Link al informe completo.
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2.- Bolsa europea y otras
SIEMENS GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 18,1; Cierre: 11,91€): Ampliación de un contrato de mantenimiento de un parque offshore en Reino Unido.- Ha anunciado la renovación de su contrato 1 para supervisar y mantener el parque eólico marino de Greater Gabbard, situado cerca de la costa este del Reino Unido. Se encargará de las labores de operación y mantenimiento del parque eólico de 504 MW (140 turbinas del modelo SWT-3,6-107) durante cinco años más, hasta 2022. OPINIÓN.- Es la tercera ampliación de contrato de mantenimiento offshore firmada recientemente por la compañía en Reino Unido lo que da idea de la estabilidad y recurrencia del negocio de servicios (supone el 23% del EBIT total de grupo). El contrato equivale al 2,5% del libro de pedidos a cierre de junio’17 (20.394MW) y un 4,9% de la cartera de servicios (10.167MW).BEcomo Ebitda de dígito simple alto. La Compañía menciona además, de las condiciones climatológicas adversas, una recuperación más lenta de lo previsto en Marineland (parque acuático de Niza). Link al comunicado publicado en la CNMV.
COMMERZBANK (Comprar; Cierre: 11,57 €; Var. Dia -0,60%): Según la prensa económica Crédit Agricole estudia la adquisición de la entidad alemana.- OPINIÓN: Aumentan los rumores sobre posibles interesados en Commerzbank que acumula una revalorización cercana al 60,0% en el año. Tras los fuertes saneamientos realizados por el banco y la mejora de márgenes esperada para los próximos años aumenta el interés en la entidad que cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC de 0,5 x). Cabe recordar que también se especula con el interés en la entidad por parte de Unicredit y BNP.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,29%; Consumo Discrecional +0,15% Finan. +0,04%
Los peores: Telecomunicaciones -2,02%; Consumo Básico -0,95%. Energía -0,82%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) MOTOROLA SOLUTIONS (89,44$; +4,00%). La compañía experimentó la mayor subida del S&P tras la publicación de un informe en el que se mejoraba la recomendación sobre sus acciones a Comprar. El informe apuntaba a una mejora de la demanda para los segmentos de sector público y comercial, que había resultado en una revisión al alza de las estimaciones de ingresos y márgenes de la compañía para el 4T’17 y 2018; (ii) UNDER ARMOUR (17,02$; +2,96%).Las acciones del grupo de ropa deportiva basado en Baltimore, subieron el viernes ante la posibilidad de que el grupo anuncie en su próxima publicación de resultados unas ventas mejores de lo inicialmente esperado gracias al empuje de su presencia en China, donde podría ganar cuota de mercado a sus competidores Nike y Adidas. Las ventas en China representan tan solo un 5,6% de las ventas totales de Under Armour frente al 15,6% de Adidas y el 12,4% de Nike; (iii) GENERAL MOTORS (44,93$, +2,46%). La acción subió tras comunicar que considera poner en marcha una nueva unidad de defensa que le permita crecer su negocio con el Departamento de Defensa de EE.UU.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran:(i) COSTCO WHOLESALE (157,09$; -5,97%). Las acciones de la compañía se vieron negativamente afectadas al anunciar que va poner en marcha un servicio de entrega de domicilio, tal y como hacer Amazon y Walmart. El mercado considera que el grupo podría perder de esta manera gran parte de las compras de impulso que realizan sus clientes en las tiendas presenciales y que representan una parte significativa de los ingresos del grupo; (ii) CVS HEALTH CORP. (76,92$ -4,92%) y WALGREENS BOOTS (73,20$; -4,87%). Las acciones de los retailers especializados en medicinas -CVS Health Corporation y Walgreens Boots Alliance Inc- se vieron afectadas ante las noticias de que Amazon podría entrar en este segmento de mercado en el futuro próximo; (iii) NASDAQ INC (73,90$; -4,83%). La publicación por parte del Departamento del Tesoro (EEUU) de un informe de 220 páginas estableciendo una serie de recomendaciones para que la SEC impusiese una regulación más estricta sobre las prácticas de liquidación de las órdenes en EEUU, resultó en una caída de la acción.
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